Bailout 4: Mark-to-model vs. mark-to-market - YouTube

.

في الفيديوهات السابقة كنا ننظر إلى

الموازنة العمومية لما أسميه البنك أ.

وقلنا ان لديه هذه الأصول.

والأصول التي سنكرز عليها تحديداً هي

هذه الـ 4 بلايين دولار الخاصة بالتزامات الديون السكنية المجمعة هنا.

لكن على أي حال، مجمل الأصول كانت 26 بليون دولاؤ، على الأقل

تخبرنا أن إجمالي الأصول 26 بليون دولار

بناء على حسلاباتها في الميزانية العمومية .

التزاماته هي 23 بليون دولار.

إذا طرحت الـ 23 بليون دولار من الـ 26 بليون دولاؤ،

تحصل على قيمة الاكتتاب لهذه الأسهم.

إذا صدقت كل الأرقام التي على

الميزانية العمومية للشركة فإن الشركة تساوي 3 بليون دولار.

هذا ما يملكه حاملي أسهم هذه الشركة.

لديهم هذه القيمة لأسهمهم.

وإذا كان هناك 500 مليون سهم فإن قيمة كل منها 6 دولار

من هذه الأسهم.

في الفيديو السابق تحدثنا عن إذا كان سعر السهم في التداول

في السوق بسعر 12 دولار للسهم

عندما يتداول الناس هذه الأسهم فيما بينهم.

تذكروا السوق الثانوية ، سوق الأسهم

معظم تعاملاتها تكون بين شخصين ليس لهم علاقة

بالشركة، إنما يتاجرون بحصص الشركة.

ليست صفقة مع الشركة .

هناك صفقات كل وقت وحين مع الشركة،

ولهذا فإن السعر السهم مهم.

ولكن أعظم الوقت الجزء الذي تراه يومياً

عن سعر السهر هو جراء صفقة بين

طرفين غير فرعيين.

من الممكن أن تكون بيني وبينك.

لدي حسابي التجاري الإلكتروني ، وأنت لديك حساب "تشارلز شواب"

ونتاجر بالأسهم.

عندها فإننانضع السعر في مكان ما،

وهي قيمة البنك أ.

قلت إذا كانت القيمة السوقية لسهم هي

12 دولار للسهر يصبح مجموع الأسهم 6 بليون دولار كقيمة سوقية.

يقول السوق أو في لحظة ما أو على الأقل الشخص

الذي أجرى الصفقة او الذي يتاجر في هذه الأسهم

لا أعتقد ان الشركة لديها 3 بليون دولار

كقيمة لأسهمها، بل لديها 6 بليون دولار.

ربما يكون هذا بسبب أن لديهم ماركة عالية،

وهي المساوية للشخصية القوية والمظهر الجيد

وهذا لا يمكن حسابه على الميزانية العمومية.

أو ربما أحد هذه الممتلكات يستحق أن تكون قيمته أكثر مما هي عليه.

ربما تكون قيمتها كتبت في آخر مرة

أنشأ البنك ميزانيته العمومية.

أو آخر مرة قيم البنك

قيمة أصوله.

وعندها يكون لدينا وضع آخر.

وهذا له علاقة مباشرة لم يجري

في العالم اليوم.

ماذا يحصل إذا كان سعر السوق

أقل من قيمة الاكتتاب؟

هذا هو الحال عندما كان يتم تداول الأسهم

بسعر 3دولار للسهم.

و 3 دولار لكل سهم ضرب نصف بليون سهم يساوي

1.5 بليون دولار كقيمة سوقية للأسهم والحصص.

أعتقد أن هذا ما أردت كتابته هنا،

قيمة الأسهم السوقية.

وماذا يقول عندها السوق؟

أو الشخص الذي يبيع ويشتري الأسهم

في الوقت الحالي، ماذا يقولون؟

يقولون هذا جيد منك يا أيها البنك أ ، تقول

أن هذه أصولك ناقص الالتزامات تساوي 3 بليون

دولار، لكني لا أعتقد ان هذا صحيحاً.

أعتقد أن أصولك ناقص التزاماتك تساوي 1.5 بليون دولار.

ولنقل أننا لا نستطيع قراءة عقول أي أحد، لا نعلم

لماذا يفكرون هكذا.

ربما يعتقدون أن هناك أصول أقل.

ربما يظنون أن هناك المزيد من الالتزامات.

لكن لنقل أنه بإمكاننا قراءة ما بداخل عقل أحدهم.

فإنهم يتصرفون على أساس أنك تعرف أين

الأماكن التي يظللونها ويخبئونها؟

أعتقد أنك تقوم بذلك في هذا الخط هنا.

لا أعتقد أن هذا الشيء يساوي 4 بليون دولار.

أعتقد انه يساوي 205 بليون دولار.

وإذا كان هذا يساوي 205 بليون دولار، فإن إجمالي

أًولك يكون ماذا ؟

يبقى بليون ونصف.

وتصبح أًولك 24.5 بليون دولار.

أعلم أن هذا مضطرب.

ولكن إذا كان السوق يقول أن قيمة السهم هي 3 دولار

3دولار لكل سهم، فإن ذلك يعني أن قيمة

السوق للشركة هي 1.5 بليون دولار.

ولا نعلم لماذا يقول السوق هذا.

يقولون ذلك لأنهم يعتقدون أن هذا الشيء

لا يستحق 4 بليون دولار.

يعتقدون أنه يساوي 2.5 بليون دولار.

إذاً هم يعتقدون انه يساوي أقل ببليون ونصف.

إذا كان هذا قريباً. يساوي 2.5 بليون دولار إذاً فكل هذا

سيصبح مجموعه 24.5 بليون دولار إذا قمت بالعمليات الحسابية بالطريقة الصحيحة، ناقص

23 بليون دولار.

وبالتاليهذا يقودك إلى القيمة السوقية للأسهم.

لنسميها أسهم السوق.

قيمة أسهم السوق 1.5 بليون دولار.

هذا الارتفاع سؤال مشوّق.

كيف يقرر الناس، وكيف تقرر البنوك أنفسها

ما تساويه هذه الأصول؟

وخصوصاً التزامات الديون المتجمعة.

هناك عدة طرق للقيام بذلك.

وهناك كل انواع فلسفة مدارس الاقتصاد

المختلفة.

يمكنك أن تضع هنا ما دفعته لأجلها.

ربما البنك دفع أساساً 4 بليون دولار

عندما كانت هناك احتمالة بارتفاع أسعار العقارات، او ما يظنه الناس.

كل أنواع التزامات الديون المجمعة تبدو وكأنها

أداة رضوخ أو مرومة عالية.

وبناء على الافتراضات هذه يقول البنك سأدفع 4

بليون دولار لها.

وتوضع للاكتتاب بقيمة 4 بليون دولار ولا يعيدون

تقييمها مرة أخرى.

إذاً هم يضعون الـ 4 بليون دولار كتكلفة.

ويكون للناس بعد ذلك حق النتساؤل

في ذلك الرقم.

سيكونون مثل الذي يقول ، هذا لا يعقل.

عندها نعلم أن سعر المساكن يبدأ بالهبوط.

نعلم ذلك خصوصاً أن هذا كان الجزء الأكثر مخاطرة

من التزامات الديون المجمعة حيث يمكن أن يتم مسح كل ذلك، حتى لو

كان لدينا عدد صغير من المتخلفين عن الرهن العقاري.

ونعلم أنك كمدير تنفيذي أو مدير مالي للبنك الذي

تعمل فيه سيطون لديك كل حافز لعدم كتابة القيمة الفعلية هنا

لأنك تريد رفع قيمة السهم لأنه لديك

العديد من الخيارات في الشركة.

وأنت يتم تقييمك بقيمة السهم.

لكن على أي حال، ربما سأقوم بعمل فيديو عن الحوافز والبواعث.

هذه الطريقة الأولى.

هاتفي يرن.

سأرد عليه لاحقاً.

أنا مشغول جداً لاستطيع الرد على هاتفي الآن.

علي ان أحول هذه الطاقة إلى هنا.

لكن على أي حال، هذه الطريقة الأولى لشرح الأمر، أسس التكلفة.

والآن سأقدم لكم بعض كلمات ربما تكونون قد سمعتموها

في الأخبار.

.

كنت سأقول تعيين على نموذج ثم

دماغي كان سيقول تعيين على سوق.

تعيين على نموذج.

ما يعنيه ذلك هو أنني أعلّم هذه الأصول،

سأقيمها بقيمة بناء على نموذج لدي.

قمت بتعيين مجموعة من البروفيسورات

من أفضل مدارس وجامعات الدولة.

هؤلاء عبارة عن علماء صواريخ وفي الحقيقة البعض منهم عالم صواريخ.

بإمكانهم إرسال شخص على القمر.

وسيقومون بصنع كمبيوترات خيالية

مع بعض الافتراضيات.

وهي ستحدد ما تساويه

هذه الأشياء من قيمة

سيقومون بوضع نموذج للتصرف، كم عدد الرهون

التي ستم التخلف عنها، وكل ذلك.

وهذه الأرقام تخرج رقماص

ربما يقولون أنها تساوي 3 بليون دولار.

وإذا حصل ذلك في أي فترة، فإن الشركة

عليها ان تعيد تقييم هذا.

سيتوجب عليهم في الحقيقة أن يقولوا، هذا لم يكن

4 بليون دولار، علينا ان نعيد تقييمه.

سنكتب ذلك.

وتسمع ذلك كثيراً عندما

تعلن البنوك أرباحها.

نكتب ذلك.

ظننا انه لدينا 4 بليون دولار كأصول.

ربما هذا ما دفعناه كقيمة له أصلاً.

نعيد تشغيل نموذجنا بناء على الافتراضيات الجديدة،

ويصبح لدينا 3 بليون دولار كأصول بناء

على الافتراضيات الجديدة في نموذجنا.

نحذف بليون دولار.

لنذهب من 4 بليون دولار ، وهو ما هو موجود أصلاص في السجلات،

ربما يكون هذا هو افتراضنا القديم في نموذجنا،

بالنسبة للنموذج الجديد.

ومباشرة، عليك أن تكون شكوكاً في ذلك.

لأنه مرة أخرى تكون معتمداً على البنوك

لتكتب تقارير عن نفسها.

بالتأكيد ، هذا ربما يكون بحسن نية.

ولكن في نهاية اليوم، فإن هذا السعر وضع عن طريق نموذج

الافتراضات كانت بداخله، وحقيقة

لا أهتم بمدى روعة نموذجك، وكم عدد البروفيسورات

الذين صنعوا النموذج، في نهاية اليوم،

بإمكانك دائماً التلاعب بهذه الأرقام بناء على

الافتراضات التي تصنعها.

وحقيقة، السوق ليس فيه شفافية

بشأن الافتراضات التي تضعها.

إذاً إنه امر يصعب تصديقه.

لكنه على الأقل تخمين أفضل من الـ 4 بليون دولار.

خصوصاً، عندما يأخذونه للأسفل.

وسأقوم بعمل فيديو عن هذا الموضوع لاحقاً،وعليك دائماً

أن تسأل نفسم لماذا يظلون ينقصون منها.

لماذا نماذجهم عليها ان تتشائم

بشكل أكبر.

ربما هم يريدون كسب الوقت.

ربما أول مرة يشغلون نموذجهم قال في الحقيقة

أنه يساوي صفر.

في أي حالة كانت لديهم قيمة تساوي الصفر.

لأنه إذا كانت هذه تساوي صفر سيكون لديهمفقط 22 بليون دولار

كأصول و 23 بليون دولار كالتزامات، وهو ما يعني

أصول سالبة.

مما يعني أنهم مفلسين.

مما يعني أن عليهم إعلان إفلاسهم.

لكنهم لا يريدون القيام بذلك.

لا يريدون أن يطيحوا بالشركة

في الأرض.

لا يريدون الاعتراف بالمرة

انهم يساوون صفر.

ربما ستعترفون انها لا تساوي الـ 4 بل تاسوي 3.

لكن سيذهبون إلى السوق

ويحاولون تجميع المزيد من الأموال.

وسأشرح ذلك بقليل من التفصيل.

لأني أعلم أنه قد تتعقد الأمور.

هذا هو التعيين على نموذج.

سمع الكثير عنه.

ليست مفهوم خيالي أو فاخر.

النماذج قد تكون رائعة.

لكنك تضع افتراضياتك الخاصة

لتصحل على ما تساويه.

وكما يمكن لك التخيل، فإنها ليست

الافتراضات التي يمكن الوثوق بها بقيمة هذا.

الفكرة الأخرى هي تعيين على سوق.

.

وهذا يقول أساساً إذا كانت هذه أداة

يتم تداولها في بعض الأسواق.

لنقل أن التزامات الديون المجمعة هذه وعلى الأقل يتم استخدامها

لنقل أنه يتم تداولها في بعض الأسواق.

حيث تقوم بتعيين سعر السوق.

ربما لدي بليون من التزامات الديون المجمعة.

وسعر السوق لها هو 1.50 دولار لكل التزام.

أنا أقوم باختلاق الأرقام هنا.

في أي حالة سيكون سعر السوق لهم

بليون ونصف.

إذا عينت او علّمت السوق فعلينا ان نجعل هذا

بليون ونصف.

سيكون عليك تخفيض قيمة الاكتتاب .

الآن ، لماذا لا يقوم الكل بذلك؟

أعتقد ان هذا سؤال جيد.

سأخبركم لماذا البنوك لا تريد القيام بذلك.

.

أولاً ، بعض هذه الأسواق

عندما لا يكون هناك أي أحد يريد شراء هذا الشيء، لنهم يعتقدون

انها تساوي صفر، يختفي السوق.

والأشخاص القليلون الذي يبيعونها، عادةً

يبيعونها عندما يكونون مفجوعون بطريقة ما.

إذاً هو اقتباس لعدم الاقتباس بيع ناري. (لست متأكد من ترجمة هذه العبارة)!

والناس تقول أن أسعار السوق لا تعس

للقيمة الحقيقة لهذه الضمانات.

ويقولون ان الناس التي تعقد الصفقات تعقدها

بسبب الخوف.

إذاً الـ 1.5 بليون دولار قيمة التزامات الدوين المتجمعة ، قيمتها

السوقية ليست دقيقة تماماً.

إذاً هذه الشركات تقول ، لا أستطيع الإقرار

بما يقوله السوق عن السعر.

حتى لو كان هؤلاء الناس هم نفس الناس الذين

يقولون خلال الثلاثين عاماص الماضية دع السوق

يحدد كل شيء.

أجني 20 مليون دولار من السوق في السوق لأنني رأسمالي و

لأنني آخذ المخاطرة.

وبهذا فإنني استحق هذا المال.

وهم نفس الأشخاص الآن، وهم عنيدون جداً ،

هذا يقول ، لا تصدق سعر السوق.

لأن السوق خاطئ الآن.

بروفيسوراتنا هم محقون.

وإذا فكرت بهذا الشأن، فإنه

طريقة تفكير شيوعية.

لنه في الحكومات الشيوعية،

لا يصدقون بما يقوله السوق

بل يؤمنون بتوظيف أذكى الأشخاص الذين بإمكانهم إيجادهم،

مثلاً البروفيسورات في دولهم

لهندسة أسواقهم لتحديد

ما تساويه الأشياء.

بدون جعل السوق يحدد السعر.

على أي حال،

هذا يجب أن يشنئك.

ويطلق غضبك.

أعتقد أنه ربما بتعلمك هذا فإنك

قد تغضب.

لكن على أية حال، هذا ما يعنيه تعيين على السوق.

أدركت أنني تعديت الوقت مرة أخرى بسبب هذا الأمر.

أراكم في الفيديو المقبل.

وسنستمر في تعلّم الفوارق البسيطة لكل شيء

يجري حولنا.

أرى