Aktienbewertung leicht erklärt - Teil 2/2 TERMINAL VALUE - YouTube

Du willst lernen Unternehmen richtig zu bewerten?

So, dass du an der Börse z.B 500 Euro in ein Unternehmen investieren kannst, um es

dann wieder bei 1.000 zu verkaufen?

Nun, dann solltest du jetzt genau aufpassen, denn ohne den fundamentalen Bewertungsprozess

zu kennen, können aus deinen 500 Euro auch schnell 200 oder sogar 0 Euro werden.

Und damit herzlich willkommen bei Aktien mit Kopf, finanzielle Freiheit durch logisches

und langfristiges denken.

Mein Name ist immer noch Kolja Barghoorn und Im letzten Video haben wir Karl und seine

Rote Sicheln AG kennengelernt.

Du weisst nun, wie du den Diskontfaktor bestimmst und die Cashflows damit abzinsen kannst.

Doch wir haben auch gesehen, dass noch etwas fehlt um das zukünftige Bestehen von Karl’s

Unternehmen korrekt zu bewerten und das der fehlende Punkt der sogenannte Terminal Value

ist.

Und genau um den geht es heute.

Der TV0 ist der Endwert, also der Moment, an dem Kar’s rote Sicheln AG keine Wettbewerbsvorteile

mehr haben wird und mit einer normalen Wachstumsrate g weiter wächst, die sich dem allgemeinen

Marktumfeld annähert.

Wir müssen nun also diese Wachstumsrate „g“ einschätzen und können dann anhand einer

simplen, aber unübersichtlichen Formel den Terminal Value berechnen und zu unseren 981,1

Millionen abgezinsten Cashflows dazurechnen.

Zunächst zur Wachstumsrate „g“.

Wie hoch sollten wir die schätzen?

10% 25%?

Kann man hier einfach jede Zahl heranziehen, die einem lieb ist?

Naja nicht wirklich. hier kommt der „risikolose Zinssatz“ ins Spiel, er entspricht der Verzinsung

langfristiger Staatsanleihen bester Bonität.

In Zeiten einer Rezession mit niedrigen Nominalzinsen und niedrigen Diskontsätzen, können wir

für den Terminal Value nicht einfach gigantisch hohe Wachstumsraten verwenden.

Die üblicherweise hohen Zinsen während Boomphasen wirken sich gleichzeitig auf die Wachstumserwartungen

aus, es geht ja immer für einen Investor darum, ob er z.b. als Alternative zu Karl’s

Roten Sicheln AG lieber in eine Staatsanleihe investiert.

Wir nehmen also lieber eine Wachstumsrate von nur 2 oder sogar 1%

Die Formel für den Terminal Value lautet:

TV0 = CFt+9 (1+g) —————————

25% -g ————————-

(1+25)hoch 9

Setzen wir die werte für unser Beispiel an, dann ergibt sich TV0 = 375 Millionen Euro

mal 1+1% durch 25% -1% durch 1+25% hoch 9, ist gleich 211,8 Millionen Euro

Denk daran, beim nachrechnen die Prozente immer in Dezimalzahlen zu schreiben, also

25% = 0,25 etc.

Addieren wir nun diesen Terminal Value zu unseren 981,6 Millionen aus dem letzten Video,

haben wir einen Unternehmenswert. on 1.193,4 Millionen Euro.

Nehmen wir außerdem an, das Unternehmen hat ein Grundkapital von 50 Millionen Aktien zu

einem Nennwert von 1 Euro je Aktie, dann ergibt sich ein Unternehmenswert von 1,193,4/50 = 23,87

Euro je Aktie.

Jetzt müssen wir uns nur noch anschauen, wie der Kurs des Unternehmens aktuell an der

Börse steht, um anhand unserer Annahmen zu urteilen, ob es unter-oder überbewertet ist.

Wenn du von einer höheren Wachstumsrate g = 2% ausgehst, dann erhöht sich natürlich

auch der Unternehmenswert.

Ich mache es daher so, dass ich für meine Unternehmen immer ein schlechtes Szenario,

ein mittelmäßiges und ein gutes Szenario einschätze, mit unterschiedlichen Wachstumsannahmen.

Wichtig: Der Diskontfaktor ist mit 25% ziemlich hoch und eher im Bereich von Venture Kapitalist

Unternehme, im Aktienbereich nimmt man eher Diskontierungen von 8-12% her.

Außerdem gibt es noch viele Faktoren z.B Kapitalkosten, die man zur Berücksichtigung

heranziehen kann und auch der Zeitpunkt, ab wann wir den TV0 ansetzen kann sich bei Tesla

von Siemens unterscheiden.

Einige Investoren verwenden außerdem den beta-Faktor, um auch die Schwankungsintensität

eines Wertpapiers mit in die Risikoberechnung zu nehmen.

Aber prinzipiell hast du die Bewertung nun verstanden und so machen es die Wall-Street

Analysten auch nicht anders.