DISCOUNTED CASH FLOW einfach erklärt / WACC - YouTube

In diesem Video erklären wir euch, was man unter Discounted Cash Flow versteht.

Stellt euch vor, easyfinance möchte ein Unternehmen kaufen.

Die Frage die easyfinance sich stellt ist, welchen Kaufpreis er maximal für das Unternehmen

zahlen sollte.

Denn er möchte auf keinen Fall zu viel zahlen.

Ein Weg den Wert des Unternehmens zu ermitteln ist, die Bewertung anhand des Discounted Cash

Flows.

Aktuell produziert das Unternehmen einen Free Cash Flow in Höhe von 10 Mio. €. Das Unternehmen

hat also 10 Mio. € um Dividenden zu zahlen, zusätzlich Kredite zu tilgen usw.

Wenn ihr genau wissen wollte, was der Free Cash Flow ist, schaut euch gern unser Video

dazu an.

Der Free Cash Flow wird sich allerdings in der Zukunft verändern, so die Prognose, so

soll er in den nächsten beiden Jahren 11 Mio. €, in drei Jahren aufgrund von Investitionen

nur 0 €, danach soll er 15, bzw. 20 Mio.€ betragen.

Doch was ist dieses Geld, welches erst in der Zukunft verdient wird, heute Wert.

Das ist die gleiche Frage, als wenn euch jemand anbietet ob ihr lieber heute 100€ bekommen

wollt, oder in einem Jahr 110€.

Um diese Frage zu beantworten muss man wissen, mit welchem Faktor man die zukünftigen Zahlungen

abzinsen muss.

Würdet ihr beispielsweise auf die 100€ in einem Jahr 1% Zinsen bekommen, dann wäre

eure Abzinsrate, auch discount rate genannt, 1%, also wären die 110€ in einem Jahr heute

108,91 € wert, entsprechend wäre es für euch besser, die 110€ in einem Jahr zu nehmen.

Genau das gleiche macht man nun mit den zukünftigen Free Cash Flows, man schaut also, was dieses

Geld, welches in Zukunft verdient wird, heute wert ist.

Dafür muss man die Discount Rate berechnen.

Hierfür ist es üblich diese anhand des WACC zu berechnen, also den gewichteten Kapitalkosten.

Hierfür addiert man, den Anteil des Eigenkapitals am Unternehmenswert multipliziert mit den

Eigenkapitalkosten, mit dem Anteil des Fremdkapitals am Unternehmenswert multipliziert mit den

Fremdkapitalkosten, also normalerweise den Kreditzinsen.

Hierbei ist insbesondere das Tax Shield wichtig, denn man kann Kreditzinsen von der Steuer

absetzen, also muss bei der Berechnung berücksichtigt werden, dass das Fremdkapital um die Steuerbelastung

günstiger ist.

Dieser Effekt wird auch Tax Shield genannt, und wird dadurch berücksichtigt, dass man

die Fremdkapitalkosten um die Steuerentlastung bereinigt, also in der Formel, indem man die

Fremdkapitalkosten mit 1-tr, also dem Steuersatz multipliziert.

Setzt man hier die Werte des Unternehmens ein, also 50 Mio.€ Eigenkapital und 100

Mio. € Fremdkapital, und nimmt man an, dass die Eigenkapitalkosten 15% betragen und die

Fremdkapitalkosten 5%, und der Unternehmenssteuersatz 30% beträgt, dann ergibt sich eine discount

rate von 7,333%.

Damit kann man nun berechnen, was die zukünftigen Free Cash Flows wert sind.

Dieser aktuelle Wert wird auch Net Present Value genannt, oder abgekürzt NPV.

Entsprechend der Formel, kann man nun den Wert berechnen.

Sodass beispielsweise 20 Mio.€ in 5 Jahren heute 14,04 Mio.€ wert sind, bei einer discount

rate von 7,333%.

Addiert man die Ergebnisse alle zusammen, dann kommt man auf einen Wert von 55,16 Mio.€,

also den Wert der Free Cash Flows der nächsten 5 Jahre zum heutigen Zeitpunkt.

Allerdings wird das Unternehmen in 5 Jahren nicht einfach aufhören zu arbeiten, wie berücksichtigt

man also, dass das Unternehmen ja auch nach dem Prognosezeitraum von 5 Jahren weiter Geld

verdienen wird?

Man nennt diesen Effekt auch ewige Rente, der Wert dieser „ewigen Rente“ wird mit

dieser Formel berechnet.

Man multipliziert also den Free Cash Flow des letzten Prognosejahres mit der langfristigen

Free Cash Flow Wachstumsrate, dividiert mit der Differenz aus der discount rate und der

langfristigen Free Cash Flow Wachstumsrate.

Nimmt man an, dass die langfristige Cashflow Wachstumsrate 4% beträgt, dann ist der Wert

der ewigen Rente 624 Mio. €. Allerdings muss auch hier berücksichtigt

werden, dass diese erst in 5 Jahren erhalten wird, da die ewige Rente erst nach dem Prognosezeitraum

greift, sodass auch dieser Betrag diskontiert werden muss.

Sodass die ewige Rente aktuell 438 Mio. € wert ist.

Addiert man nun zu dem Wert der ewigen Rente den Wert der Free Cash Flows der nächsten

5 Jahre, welche, wie berechnet, 55,16 Mio. € beträgt, dann ist das Unternehmen insgesamt

493,16 Mio. Euro wert, dieser Unternehmenswert wird auch Enterprise Value genannt.

Hiervon müssen allerdings noch die Schulden abgezogen werden, denn wenn das Unternehmen

gekauft wird, übernimmt der neue Eigentümer diese ebenfalls, und muss sie entsprechend

zurückzahlen.

Somit ist der faire Kaufpreis für das Unternehmen 393,16 Mio. €. Somit sollte easyfinance

nicht mehr als 393,16 Mio. Euro für das Unternehmen bezahlen, bei einer Wertberechnung anhand

des discounted Cashflow.

Was allerdings noch gesagt werden muss ist, dass es verschiedene Varianten des discounted

Cash Flow gibt.

Hierbei differenziert man zwischen der Entity und der Equity Methode.

Bei der Equity Methode, oder auch Flow to Equity genannt, werden nur die Zahlungen an

die Eigentümer berücksichtigt.

Bei den Entity Methoden wird zuerst der Wert des Unternehmens berechnet, welcher anschließend

um die Schulden bereinigt wird.

Der Unterschied der adjusted present Value, oder APV genannt, der WACC, und der total

cash flow Methode liegt in der Berücksichtigung der anteiligen Fremdfinanzierung.

Diese der Unterschied dieser Methoden liegt nur im Weg, da alle Methoden zum gleichen

Wert führen.

Da die WACC Methode die verbreitetste ist, habe ich euch den discounted Cashflow anhand

der WACC Methode erklärt.

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Bis dann!