Do Companies Pay For Index Membership? - YouTube

بالنسبة لملايين الأشخاص حول العالم ، لم يعد الاستثمار في الأسهم ينطوي على اختيار

شركات فردية أو التعاقد مع مدير محفظة لاختيارها لك.

يعني الاستثمار في صندوق مؤشر.

مع صناديق المؤشرات ، لا يوجد مدير محفظة يشتري الأسهم الجيدة ويبيع الأسهم السيئة

.

تتم "إدارة صناديق المؤشرات بشكل سلبي" ، مما يعني أنها تشتري وتبيع الأسهم فقط عند إضافة هذه

الأسهم أو إزالتها من المؤشر الذي تتبعه ، مثل S&P 500.

يحصل المستثمرون السلبيون على عائد سوق الأسهم الإجمالي من خلال الاستثمار بهذه الطريقة بدلاً

من في محاولة للتغلب على السوق والمخاطرة بتقليل الأداء.

هذا ليس ما صممت من أجله هذه المؤشرات في الأصل.

أول مؤشر لسوق الأوراق المالية - تمت صياغة مؤشر Dow ​​Jones Transportation منذ

137 عامًا من قبل محرر صحيفة Wall Street Journal.

تم استخدامه لأغراض إعلامية فقط - كمؤشر اقتصادي يُنشر

في الجريدة ، لكن تلك الأيام ولت منذ زمن بعيد.

يتم اليوم استثمار حوالي 11 تريليون دولار في صناديق المؤشرات ، ارتفاعًا من حوالي 2 تريليون دولار

قبل عقد من الزمن.

ومنذ عام 2019 ، يتم استثمار أموال في صناديق المؤشرات السلبية أكثر من الصناديق المدارة بنشاط

في الولايات المتحدة.

وبالتالي ، بالنسبة للعديد من الشركات ، فإن أكبر مساهميها هم صناديق المؤشرات.

هذه المؤشرات ليست ثابتة على الرغم من أن مخزون مكوناتها يتغير باستمرار.

يجب أن يحدث هذا ، حيث قد تندمج الشركات الأعضاء من وقت لآخر مع بعضها البعض ،

أو تصبح خاصة أو تتقلص في الحجم - مما يترك فجوة في المؤشر.

تنمو الشركات الصغيرة الأخرى ويمكن إضافتها لتحل محل الأسهم التي تغادر.

جنرال إلكتريك - على سبيل المثال ، كان لها أطول وجود لأي شركة في مؤشر داو

جونز الصناعي ، حيث تمت إضافتها في بداية المؤشر في عام 1896 فقط

ليتم إزالتها بعد 122 عامًا في عام 2018 ، واستبدالها بـ Walgreens.

يعتبر S&P 500 اليوم أهم مؤشر سوق للأوراق المالية في العالم ومن الواضح

أن تضمينه في المؤشر يمثل صفقة كبيرة لشركة ما.

ليس فقط لأن العضوية توفر قدرًا معينًا من المكانة لمديري الشركات ، ولكن

أيضًا بسبب مقدار المال الذي يتتبع المؤشر.

بالنسبة لشركات S & P500 ، فإن مستثمري المؤشرات هم قاعدة ثابتة من المساهمين الذين سيحتفظون

بالأسهم بغض النظر عن السبب.

الآن ، ما قد يعمل جيدًا للعديد من المستثمرين قد لا يكون دائمًا جيدًا للأسواق

المالية الأوسع .

وأثارت ثورة الفهرسة - كما تطورت - بعض القلق.

وصف المحللون في برنشتاين الاستثمار السلبي بأنه "أسوأ من الماركسية".

أطلق عليها المستثمر مايكل بيري اسم "الفقاعة" ، وقبل وقت قصير من وفاته

في عام 2019 ، حذر جون بوغل (مؤسس الاستثمار في المؤشرات) من أن هيمنة صناديق المؤشرات قد

"لا تخدم المصلحة الوطنية".

أحد الشواغل الكبرى يتعلق بإشارات السوق وتخصيص رأس المال.

يقوم المديرون النشطون بتوجيه الاستثمار إلى الشركات بناءً على الآفاق المالية لتلك الشركات.

يقومون بتوظيف محللين يدرسون نشاط البحث والتطوير ، والوضع التنافسي ، والتوقعات التنظيمية ،

وما إلى ذلك للشركات الفردية.

باستخدام هذه المعلومات ، يقررون ما إذا كان ينبغي عليهم شراء الأسهم أو بيعها.

إذا انخفض سعر سهم الشركة عندما أعلنت عن خسائر كبيرة ، فذلك لأن

المستثمرين النشطين يبيعون.

إذا ارتفعت أسهم شركة ما عندما أعلنت عن منتج مبتكر جديد ، فذلك لأن

المستثمرين النشطين يشترون.

بالإضافة إلى ذلك ، قد يولي المستثمرون النشطون اهتمامًا أكبر عند التصويت على إجراءات الشركات

أكثر من المستثمرين السلبيين.

في المقابل ، يتجاهل المستثمرون السلبيون التقارير السنوية وشائعات السوق.

إنهم لا يحاولون البحث عما يستثمرون فيه وما يجب تجنبه ، فهم فقط يعكسون

السوق مع الاعتقاد بأن الأسهم التي يشترونها ذات قيمة عادلة بسبب الجهد الذي يبذله

المستثمرون النشطون.

تشتري صناديق مؤشرات الأسهم الأمريكية الكبيرة الأسهم الأمريكية الكبيرة لمجرد أنها أسهم أمريكية كبيرة

وهي في المؤشر الذي يتم تتبعه.

إذن كيف تتم إضافة الشركات أو إزالتها من المؤشرات؟

من المحتمل أن تفترض أنه لكي يتم تضمينها في الفهرس ، ستحتاج الشركة إلى تلبية

متطلبات معينة.

وعلى الورق على الأقل ، ستكون على حق.

يمكنك العثور على قائمة متطلبات عضوية الفهرس في ورقة المنهجية

المنشورة على موقع S & P على الويب.

يسرد شروطًا مثل التعويم الحر والربحية ورسملة السوق التي تجعل الشركة

مؤهلة.

قد تفترض أيضًا أنه من أجل البقاء في S & P500 ، ستحتاج الشركات

إلى تلبية هذه المتطلبات في كل مرة يتم فيها إعادة توازن المؤشر ، أو المخاطرة بالاستبعاد.

في الواقع ، لا يعمل S&P 500 بهذه الطريقة ، فهناك قدر معين من التقدير

المطبق على كل من عمليات إضافة وحذف الفهرس.

عندما تم إنقاذ AIG في تداعيات الأزمة المالية ، على سبيل المثال ، لم يتم

استبعادها من المؤشر على الرغم من تقييم الشركة ، والملكية الحكومية ، لا تلبي

المعايير المنشورة.

قد يكون استبعاد AIG أثناء الأزمة المالية قرارًا مزعزعًا للاستقرار في ذلك

الوقت ، لكنه ليس المثال الوحيد للقواعد التي يتم تطبيقها بشكل انتقائي من قبل

لجنة مؤشر S & P.

الآن ، فقط للتوضيح ، قد يكون من المنطقي أن يكون لديك تراكب تقديري ، خاصةً

عندما يتتبع الكثير من الأموال المؤشر ، وقد تؤدي التغييرات المستمرة إلى تعطيل السوق ،

وفرض تكاليف التداول وضرائب أرباح رأس المال على الجمهور.

عند إعادة توازن المؤشرات ، يقوم العديد من المستثمرين النشطين بالشراء والبيع قبل تغييرات المؤشر لتحقيق

الربح من تحركات القطيع.

تأتي الأرباح التي يجنيها هؤلاء التجار من جيوب مستثمري صناديق المؤشرات.

إذا قللت S&P عدد التغييرات ، فإنها تقلل تلك التكاليف لمستثمري صناديق المؤشرات.

لا يكون اختيار إضافة مؤشر واضحًا دائمًا قبل الإعلان عنه ، حيث غالبًا ما يكون هناك

أكثر من 100 شركة كبيرة بما يكفي ليتم قبولها وتختار S&P فيما بينها مع وضع توازن في

الصناعات في الاعتبار.

في الواقع ، تتم إدارة المؤشر في بعض النواحي بشكل نشط ، مما يتطلب من الشركات إثبات

الربحية في معظم الظروف ، ولكن ليس في جميع الظروف - تم قبول شركة التكنولوجيا الحيوية الشهيرة Vertex

في عام 2013 ، على الرغم من تاريخ طويل من الخسائر ، على سبيل المثال.

سُمح لأسهم Google من الفئة A بالبقاء في الفهرس عندما تم تقديم فئة أسهم

جديدة (أكثر سيولة) قبل بضع سنوات.

تم تغيير القاعدة التاريخية لفئة أسهم واحدة لكل شركة لمنع البيع والشراء غير الضروريين

.

اليوم ، تحتوي S&P على 505 أسهم مختلفة ولكن 500 شركة فقط لأنها تضم

فئتين من الأسهم من 5 من الشركات المكونة لها.

الآن ، يتم اتباع نهج أكثر ميكانيكية مع Russell 2000 ، وهو المؤشر

الأكثر متابعة على نطاق واسع للشركات الأمريكية الأصغر حيث يتم اختيار المكونات بواسطة صيغة وليس من قبل لجنة.

تتم إعادة التشكيل مرة واحدة في العام في آخر جمعة من شهر يونيو ، مما يجبر جميع

المديرين النشطين والسلبيين على تكريس الاهتمام لحدث تداول واحد كبير للغاية وشفاف.

إذن ، ما هي الأشياء الأخرى التي قد تؤثر على عضوية مؤشر S&P؟

حسنًا ، ورقة عمل جديدة بعنوان "هل عضوية مؤشر الأسهم للبيع؟" ، تقدم

معايير اختيار إضافية ممكنة.

وجدت الورقة أن الشركات الأمريكية الكبرى التي تشتري تصنيفات السندات من S&P Global

لديها فرصة أكبر لإضافتها إلى مؤشر S&P 500 - حتى عندما لا تفي

بجميع معايير الإدراج المذكورة.

تشير الورقة ، التي نشرها المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية ، (وهي شبكة غير ربحية

من الاقتصاديين الذين يوزعون أوراق العمل بانتظام لتعزيز النقاش.)

إلى أن الشركات قد تكون على دراية بهذا الأمر وربما تسعى إلى كسب تأييد

مزود المؤشر عن طريق الشراء. خدمات إضافية قريبة من مواعيد الاختيار.

في بيان للصحافة ، وصفت S&P Global ورقة العمل بأنها "معيبة" ، مشيرة إلى

أن ذراعي الشركة منفصلان "مع السياسات والإجراءات المعمول بها

لضمان [أنها] تعمل بشكل مستقل عن بعضها البعض ،"

الآن بالطبع ، في دفاعهم ، من المتوقع أن تطلب شركة متنامية تصنيفًا

ائتمانيًا من أجل تمويل جهود التوسع - ويمكن أن يساعد هذا التوسع الشركة على

الدخول في المؤشر على أساس جدارة.

للحصول على تصنيف ، يدفع المقترضون من الشركات وكالة مثل S&P Global Ratings لتقييم

أهليتهم الائتمانية.

وجدت الورقة أنه عندما يكون الافتتاح متوقعًا في المؤشر ، فإن الداخلين المحتملين

يميلون إلى الحصول على المزيد من التصنيفات من S&P - ولكن ليس من خدمات تصنيف السندات المنافسة مثل Moody's ،

التي ليست مزودًا رئيسيًا للمؤشر.

لاحظ الباحثون أنه: "لاستبعاد احتمال أن تشتري الشركات المزيد من التصنيفات

لمجرد أنها ترغب في إصدار المزيد من السندات للتوسع ، بدلاً من التفضيل

مع S&P ، فإننا نتحكم في كل من إصدارات السندات وشراء تصنيفات Moody's في جميع الانحدارات. . "

يستخدم ستاندرد آند بورز درجة عالية من السلطة التقديرية لتحديد الشركات المدرجة ، وفقًا

للباحثين.

ووجدوا أن المعايير المنشورة تبرر فقط حوالي 62٪ من مواقف أعضاء المؤشر

خلال الفترة المدروسة و 3٪ فقط من الإضافات.

وقالوا إن هذه النسب أقل بكثير من مؤشر راسل 1000.

ووفقًا للصحيفة ، " يبدو أن ستاندرد آند بورز تحيد عن معاييرها المنشورة في قراراتها بشأن إضافة شركات

إلى مؤشرها أكثر بكثير مما يفعل راسل".

هذا بالطبع موضوع حساس لشركات التصنيف ، التي تعرضت لانتقادات شديدة بعد

الأزمة المالية العالمية من قبل النقاد الذين جادلوا بأنهم منحوا السندات المحفوفة بالمخاطر تصنيفات أعلى مما

تستحقه للحفاظ على علاقات جيدة مع الشركات المُصدِرة للشركات التي تدفع لها.

في عام 2020 ، وافقت Morningstar على دفع 3.5 مليون دولار لتسوية مع SEC بشأن مسألة

تضارب المصالح.

في إطار الحوكمة الخاص بها ، تحدد S&P Global "فصلًا واضحًا للوظائف

والواجبات المتميزة عبر المؤسسة" ، وفقًا لموقعها على الويب.

ويضيف: "هذا يضمن التخفيف الفعال لتضارب المصالح وإدارتها".

يرى الباحثون سلبيات اقتصادية محتملة لأولئك الذين يتتبعون مؤشر S&P 500 إذا تم تضمين عدد أقل من

الشركات المؤهلة في المؤشر. وقالت الصحيفة إن

الشركات التي تتفوق على نظرائها المؤهلين بشكل أفضل لدخول المؤشر سيكون حالها أسوأ في

السنوات اللاحقة .

دون ذكر أي أمثلة محددة ، تقول الدراسة إن مثل هذه الشركات ترى في المتوسط

انخفاضًا بنسبة 14.6٪ في الربحية وتراجعًا بنسبة 37٪ في العائد على الأصول في السنوات الأربع بعد

الدخول مقارنةً بالأسهم المماثلة التي لا تزال مستبعدة.

كما أنهم يستثمرون حوالي 13٪ أكثر في العامين التاليين للدخول ، مرددًا مخاوف من أن الدخول

في مؤشر يخفف قيود المساهمين على قرارات الشركات التي قد تكون مكلفة.

وقالت الورقة: "إن ميزتها النسبية في تكلفة رأس المال والاستثمار تشير إلى احتمال سوء تخصيص

الموارد في الاقتصاد الناجم عن تقدير S & P في قرارات عضوية المؤشر الخاصة بها"

.

حسنًا ، إذا كان صحيحًا أن الشركات تدفع مقابل إدراجها ، فكم يجب أن تدفع؟

ما هي قيمة إدراج شركة في مؤشر S & P500؟

قد تتوقع أن يكون ذلك ذا قيمة كبيرة ، ففي النهاية ، يعترف

المدراء التنفيذيون للشركات بحرية التخطيط وتوقيت إجراءات الشركة مثل عمليات الاستحواذ والتصفية

والتحركات الإستراتيجية الأخرى حول التأثير الذي قد تحدثه أفعالهم على اكتساب أو الحفاظ على العضوية

في مؤشر أسهم هام.

وفقًا لبحث أجرته شركة McKinsey ، فإن الحصول على دخول إلى مؤشر رئيسي أو استبعاده منه

يؤدي بالفعل إلى تحريك سعر سهم الشركة.

لكنهم وجدوا أيضًا أن هذه الخطوة قصيرة الأجل ، وأن إدراجها في مؤشر رئيسي ليس عاملاً

في تقييم الشركة للسوق على المدى الطويل.

نحن نعلم أن هناك فرقعة عند إضافة شركة إلى مؤشر ، وانخفاض الأسعار

عند إزالتها ، لكن McKinsey حللت تأثير السعر على المدى الطويل لإدراج

1032 سهمًا مدرجًا في الولايات المتحدة في S&P 500 لمعرفة ما إذا كان مكان في المؤشر يخلق

علاوة سعرية دائمة.

كما هو متوقع ، وجدوا سعرًا مفاجئًا عند التضمين ، لكن العائد الزائد اختفى في

غضون 45 يومًا بعد التاريخ الفعلي.

من حيث العوائد الإيجابية ذات الدلالة الإحصائية ، يختفي التأثير في وقت أقرب - بعد

20 يومًا.

تتوافق هذه النتيجة مع الفكرة القائلة بأن ضغط السيولة يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأسهم في

البداية حيث يعيد المستثمرون موازنة محافظهم ، لكن الأسعار بعد ذلك تعود إلى وضعها الطبيعي بمجرد

إعادة توازن المحافظ .

في النهاية ، لم يكن هناك علاوة سعرية دائمة للشركات التي تمت إضافتها إلى S&P.

وهذا يدل على أن قيمة السهم على المدى الطويل مرتبطة بجودة الأعمال الإجمالية

أكثر من ارتباطها بالعضوية في أحد مؤشرات الأسهم الرئيسية.

نظرت McKinsey أيضًا في عمليات الحذف من S&P 500 ووجدت نمطًا مشابهًا لتغييرات الأسعار

المؤقتة حول الإعلان.

تلاشى ضغط السعر بعد الاستبعاد من S&P 500 بعد 40 إلى 50 يومًا.

إذا لم يكن هناك تأثير دائم مرتبط بعضوية المؤشر ، فلا ينبغي للمديرين التنفيذيين

بأي شكل من الأشكال تعديل سلوكهم من أجل تحقيق الإدماج - يجب عليهم اتخاذ أفضل

قرارات العمل التي يمكنهم اتخاذها وعدم الاهتمام بـ S&P.

إذا وجدت هذا مثيرًا للاهتمام ، فيجب أن تستمتع بمقالتي الأخيرة على SPAC التي

واجهت مشكلة مع لجنة الأوراق المالية والبورصات لتقديم ادعاءات مضللة للمستثمرين.

أراك قريبا وداعا!