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不是航空或郵輪，也許這家公司才是最近崩盤最具價值的價值股 - YouTube
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[1]
最近被疫情直接衝擊的行業中
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利潤會大幅損失的
[6]
我看到常被提及的幾個，不外乎是
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皇家郵輪的海上郵輪業
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還有航空相關，比如達美航空，西南航空，或者
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做客機的波音
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另外也有旅館公司
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剛好股感都有詳盡的
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深度文介紹，我把連結放在資訊欄
[25]
而我近期因為做了
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四個策略的文章內容，發現了一家大家應該熟悉
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但是討論卻沒那麼多的公司
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他也許被忽略但卻相當有價值
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這個策略是
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是投資一家過去幾周遭受重創，但能在疫情中維持生存
[44]
甚至在危機後可能會更強的公司
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這之中的關鍵是
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債務低和之前營業利潤率本來就較高
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還有將搜索範圍限制在較大市值的公司中
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於是我試著循著這個條件
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去找這個策略可能的公司
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在4月29日（畫面是5/15）
我去了tradingview.com的股票篩選器
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選擇美國股市和市值超過50 Billion的公司
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這時S&P 500的YTD回報大概是-12%
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我打入-20%並且從跌幅最大的排序下去
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後續部分這裡的篩選器就不管用了
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他沒辦法篩選比較細節的債務狀況
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這裡只能靠自己能力去辨別
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或是一個一個去另外一個資料量比較多的網站查詢了
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不過看看這個名單
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第一名是波音
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後續是金融股和石油股
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這之中我馬上看到一家我知道債務非常低的公司
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他就是
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我們的主角，BKNG
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Booking Holdings
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Booking Holdings現在手上的現金可以
馬上還去他債務的八成
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2019年他的營業收入是利息支出的18倍
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在財務健康指數Altman Z-Score得到了5.72的高分
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這些都代表了公司財務狀況不錯
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這公司的營業利潤率為35%
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這代表每賺100塊扣除掉成本和管銷費用後
可以賺得35塊
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我可以給你幾個概念來比較和理解
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蘋果的營業利潤率約25%
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Trivago母集團Expedia公司的營業利潤率是7.68%
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Tripadviser貓途鷹是12%
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找彭于晏代言的Trip.com則是14%
[170]
所以Booking Holdings是做什麼的呢？
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我剛剛已經透露了一點線索
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Booking holdings 就是網路訂票平台
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Booking.com和Agoda的集團母公司
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Booking Holdings的前身是Priceline集團
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由Jay Walker創立於1997年
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我們現在所熟悉的
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根據不同條件篩選出自己想要的飯店或旅館的功能
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這種做法
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正是由 Priceline 首創
[199]
公司在1999年IPO上市
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首日便達到了當時（破紀錄）的129億美元市值
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但好景不常
[206]
Priceline 在歷經網路泡沫
[209]
產品線拉太長
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將此模式盲目擴張到各行各業
[213]
公司當時陷入
[215]
破產邊緣
[217]
於是創辦人Jay Walker在2000年離開公司，
2002年由Jeff Boyd接手CEO
[223]
他重新聚焦旅遊市場
[225]
投入飯店業務以及進軍海外市場
[228]
成功轉型
[230]
2013 年至 2018 年公司透過密集併購維持成長
[234]
發展成現在旗下包含Booking.com
[238]
Agoda
[238]
Priceline
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KAYAK
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rentalcars.com
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和Opentable的大集團
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2018 年世界網路旅遊市場
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規模約為 6440 億美元
[250]
Booking Holding 的訂單金額約為 920 億美元
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這樣算約佔15%
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加上Expedia
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這前二大網路旅遊公司加起來市占率約 30%
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未來似乎仍然有成長的空間
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Booking Holdings基本上商業模式有三種
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分別是經銷，代理和廣告/其他
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其實就是賺取價差
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賺取佣金
[273]
或賺取曝光費
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經銷模式是公司先向飯店一次大批量訂購房間，
然後再販售給用戶
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賺取差價
[283]
比如原本這房間定價1500元
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公司以大批量成本1000元買入
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再以1300元販賣給用戶
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代理模式則是當這個交易達成
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公司可以抽取一定比例的金額作為報酬
[298]
廣告與其他則比較雜
[301]
可以是
[301]
網站轉到航空公司促成交易的轉介紹費
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也可以是單純在平台的廣告曝光
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這是因為Booking Holdings收購的平台不只一個，
所以也各有不同商業模式
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在2019年每個類別分別創造了不同的營收
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來看看歷史股價，1999年IPO價格483元
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在網路泡沫中暴跌到2000年一股最低
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到8塊
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經過多年載浮載沉到2006年開始起飛到135塊
[335]
金融危機跌幅62%到每股52塊
[339]
接著在十年大多頭到近期
[341]
2020年一月最高2065塊
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疫情最低則大概斬半了股價
[348]
所以從上市到現在大約只有四倍多的漲幅
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但是如果在金融危機投資，則是有驚人的40倍回報
[357]
我們可以發現
[359]
旅遊訂票產業本來就已經經過不止一次的收購整合
[364]
那麼這次疫情會不會造成一些公司再次被收購整合呢？
[368]
如果我們用邏輯去判斷
[370]
疫情有沒有長期消滅旅遊訂票的需求？
[374]
或者促使人在後續使用不同的平台呢？
[378]
所以啦，當我們考慮到負債的情況
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Booking Holdings會不會是一個相對
航空或郵輪更好的
[386]
價值投資標的呢？
[388]
這個答案因人而異，但可以在下面留言討論看看
[392]
我們也可以聊聊你自己在訂票網站上的體驗，
你覺得他們會被Airbnb
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或Google提供的旅遊預定服務打敗嗎？
[401]
這是股感大叔週記
[403]
我們下週見
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