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巴菲特 | 必须知道的巴菲特价值投资方法论 | BRK 股票 - YouTube
Channel: 美股查理
[0]
在美股市场上
[1]
有这样一位传奇人物
[3]
喜欢吃麦当劳喝可乐
[5]
没错 他就是股神巴菲特
[7]
各位看官对巴菲特这个名字一定不陌生
[10]
作为价值投资的长期信奉者
[12]
巴菲特用 50 年
[13]
年化 22% 的优秀投资战绩
[16]
早已经成为了众多投资人心中
[18]
立下追赶学习的目标
[20]
是什么
[20]
让他能够辗转于各种各样的市场环境中
[23]
称霸股市 50 年
[25]
今天的节目
[26]
查理就给大家来好好分析一下
[28]
巴菲特的公司
[29]
伯克希尔·哈撒韦 (Berkshire Hathaway)
[31]
保证说点别的视频没讲过的
[33]
巴菲特赚钱的真正奥秘
[35]
我们中的很多人像狗仔队一样盯着巴菲特
[38]
关注他到底买了什么股票
[40]
卖了什么股票
[41]
各位看官如果也是如此
[43]
很抱歉地告诉各位
[44]
大家关注的焦点错了
[46]
更准确地来说
[47]
是各位看官们忽略了学习巴菲特的投资理念
[50]
盲目的抄作业是赚不了钱的
[52]
如果认同巴菲特价值投资的理念
[54]
还不如直接买他的公司股票
[57]
因为除了买卖股票
[58]
巴菲特的公司还有很多常人不知道的优势
[61]
不仅如此
[62]
美股查理还希望通过分析伯克希尔这家公司
[65]
帮助各位看官理解巴菲特的投资理念
[68]
在未来的投资中找到更多的好公司
[70]
真正做到授人以鱼不如授人以渔
[73]
我是美股查理
[74]
用简单的语言
[75]
讲硬核的干货
[78]
巴菲特虽然以投资著名
[79]
但他的公司伯克希尔·哈撒韦
[81]
本质上是一家多元化的保险公司
[84]
旗下的保险业务
[86]
涵盖了各式各样的保险
[87]
从直销消费者的汽车保险到商业保险
[91]
甚至给其他保险公司提供的再保险 (Reinsurance)
[93]
伯克希尔就像哆啦A梦的口袋
[95]
只要你能想到的和保险有关的业务
[97]
全在它的业务涵盖范围内
[100]
保险行业和其他行业的业务逻辑很不一样
[102]
查理给大家对保险行业做个简单介绍
[105]
保险本身的概念非常简单
[107]
保险公司写下一份保单
[109]
承诺
[110]
如果某个事件发生
[111]
公司将向投保人支付索赔
[113]
同时投保人
[114]
也要向保险公司支付保费
[116]
也就是保险金 (Premium)
[117]
但是
[118]
保单索赔的环节并不会马上发生
[120]
保险公司会趁着这段空闲档期
[123]
把收来的保费投资出去
[124]
产生投资收益
[126]
此外
[127]
不是所有的保单都会触发
[128]
而所获得的保险金
[130]
减去触发的索赔之间的差值
[132]
被称为浮存金 (Float)
[134]
这种独特的现金流转方式
[136]
就是保险业与其他行业最大的不同
[139]
其他的行业都是公司先支付成本
[141]
之后再获得收益
[142]
而保险公司
[143]
是先收着客户的钱 再付款给客户
[146]
这样的特性
[147]
让保险公司成为了行走的小金库
[149]
使得它们天然有很多
[151]
可以用来投资的资金
[152]
BRK 保险业务的浮存金
[154]
就为其在其他业务方面的投资
[156]
提供了源源不断的子弹
[158]
这个逻辑
[158]
和部分看官会通过卖 Put (看跌期权)
[161]
来赚取权利金一样
[162]
只要行权价格不被击穿
[164]
期权的权利金就稳稳地落入口袋
[167]
赚来的权利金可以用来再投资
[169]
因为浮存金本身
[171]
并不是保险公司自己的资金
[173]
从某种意义上说 浮存金就像贷款
[175]
承保的损失就像贷款的利率
[178]
那如果每份保单本身就是赚钱的
[180]
承保收益
[181]
就会使 BRK 的融资成本变成“负”的
[184]
这也是巴菲特在介绍自己保险业务时
[186]
反复提及的概念
[187]
用他自己的话说
[189]
这是客户给你钱
[190]
让你拿他们的钱 (Get Paid for Holding Money）
[192]
因为伯克希尔旗下保险业务的保单
[194]
大多是赚钱的
[195]
现金流入始终高于现金流出
[197]
光是浮存金本身
[198]
每年就越滚越大
[200]
截止 2020 年
[201]
伯克希尔光是持有的浮存金
[203]
就达到了 1380 亿
[205]
但是
[206]
并不是所有的保险公司
[207]
都可以实现承保盈利 (Underwriting Profit）的
[209]
大部分的保险公司
[210]
会为了追求订单
[211]
压低保险金 忽略了承保风险
[214]
1966 年到 2011 年的 45 年间
[217]
其中 37 年
[218]
财产保险业当年收到保费
[219]
不足以覆盖当年需要支付的费用和赔付金
[223]
而巴菲特以稳健长期的性格著称
[225]
所以旗下的保险业务也是这样的风格
[228]
拒绝和 say "no"
[229]
是伯克希尔公司的常态
[231]
因为如果保险金不够多
[233]
他们宁可不做或者放弃
[234]
也要保持利润
[236]
当保费超过所有开销和索赔成本
[239]
那么所剩下的权利金只会越来越多
[241]
这样的情况不仅让伯克希尔
[243]
获得了免费的资金
[244]
甚至还要客户倒贴钱
[246]
所以
[247]
BRK 保险业务
[248]
能在绝大多数时间能够实现承保收益
[251]
在行业里是一个非常大的竞争优势
[254]
盈利的保险业务
[255]
为 BRK 提供了投资的本金
[257]
而要取得超额收益打败市场
[259]
还要依赖于另外的两样武器
[261]
那就是巴菲特独特的投资理念
[263]
和去中心化的管理模式
[266]
大多数保险公司
[267]
在投资浮存金时
[268]
通常会选择公司债或者国债
[271]
因为在传统经济学观念中
[273]
债券的安全性更高
[274]
风险比较小
[275]
根据标普 500 指数 (S&P) 的数据显示
[278]
仅美国寿险一家公司
[279]
就持有超过4.5万亿美元的债券投资
[282]
这就是伯克希尔
[283]
和其他公司不同的第一点
[285]
巴菲特相信
[286]
股市带来的长期受益
[287]
会打败债市的回报
[289]
而事实确实也是这样
[291]
过去几十年
[292]
股票市场的回报 是债券市场的数倍
[295]
以过去的十年为例
[296]
我们对比20年期以上
[298]
美国公债 (TLT)
[299]
和标普 500 指数 (SPY) 的表现就会发现
[301]
国债收益只有年化 4%
[303]
但是标普的年化确有 12%
[306]
也就是说
[307]
如果我们在十年前买入 1 万块的国债
[309]
到今天只变成了 1 万 4 千块
[312]
但是如果投资股市大盘
[313]
到今天会有 3 万 2 千块
[315]
多了一倍还多
[317]
这样的差距
[318]
在资金量庞大的保险金投资上
[320]
差距会更加明显
[322]
在股市和债市的选择上
[324]
巴菲特选择了正确的一边
[326]
伯克希尔跳过国债和公司债的投资
[328]
将其保险业务的浮存金
[330]
全部用于投资公司的股权
[332]
甚至收购并运营整个公司
[334]
也因此
[335]
带来了比其他保险公司
[337]
多数倍的投资回报
[339]
伯克希尔在投资风格上
[340]
体现的第二个不同之处
[342]
就是他的投资标的非常集中
[344]
在传统观念里
[345]
鸡蛋不应该都放在一个篮子里
[347]
因为这可能意着集中的风险
[350]
但相对的
[351]
分散的投资就无法带来高额回报
[354]
投资人的决策
[355]
实际上取决于他们面对风险的承受能力
[357]
而资金雄厚的伯克希尔
[359]
就是这样一个敢于把鸡蛋
[360]
集中放在极少篮子里的人
[363]
截至2021年第一季度末
[365]
BRK 86.2% 的股票投资组合
[367]
来源于三个行业
[369]
科技 金融和消费领域
[372]
伯克希尔在科技股方面的投资金额
[374]
占总数的 41.7% 一共持有2股
[377]
在金融股方面 伯克希尔持有 14 股
[380]
占总投资额的 31.2%
[382]
而消费股则占 13.3%
[384]
持有 5 股
[386]
BRK 的投资组合
[387]
不仅在行业板块上非常集中
[389]
在个股的选择上也非常集中
[392]
光是前四大持仓就占了 70%
[394]
尤其是科技股
[395]
根据最新的 13F 显示
[397]
BRK 持有价值 1000 亿美金的苹果股票
[400]
这一只股票就占了总仓位的 49%
[403]
要知道
[404]
大部分其他和 BRK 体量相当的基金
[407]
每只个股持仓可能都不会超过 0.5%
[410]
作为投资大佬的巴菲特
[412]
在一家公司注入那么高的投资比例
[414]
不得不说
[415]
他对承受风险的心态
[416]
确实是非常强大的
[418]
伯克希尔的第二个结构性区别
[420]
是去中心化的管理风格
[423]
去中心化 顾名思义
[424]
就是没有一个集中的资源指挥中心
[427]
众多节点独立运作且相互作用
[429]
与许多其他大型集团企业不同
[431]
伯克希尔强烈支持
[433]
对其所拥有的子公进行分散管理
[436]
子公司的管理团队
[437]
有独立决策的权限
[438]
不需要什么都征得总部的同意
[441]
这样的方式
[441]
可以让他们的计划执行得更快
[443]
更有效率
[444]
但是
[445]
去中心化管理的概念听起来简单
[447]
实际操作起来
[448]
非常考验经理人的业务水平
[450]
因为他们既要符合母公司的整体方针
[453]
又要实现子公司价值的差异性
[455]
所以最难的
[456]
其实是找到合适的人选
[459]
而选人恰恰也是巴菲特的强项
[462]
大众对巴菲特的能力
[463]
往往聚焦于他对股市的判断
[465]
却经常忽略他发掘优秀人才
[467]
并留下他们的能力
[470]
举个例子
[470]
巴菲特在 1985 年
[472]
收购了汽车保险公司 Geico 之后
[474]
任命了 Tony Nicely 作为公司的 CEO
[477]
在当时
[478]
这个决定让很多人吓了一跳
[480]
因为 Nicely 并不是大家眼中大热的人选
[483]
Nicely 在 18 岁加入公司时
[485]
只是最普通的公司职员
[486]
而且并没有任何领导大公司的经验
[489]
最终
[490]
Nicely 用自己的实力和成绩
[492]
证明了巴菲特的眼光是对的
[494]
在之后的 40 多年时间里
[496]
在 Nicely 领导下的 Geico
[497]
营业额增长了 12 倍
[499]
巴菲特在 2018 年的股东信里提到
[501]
Nicely 保守估计为 BRK 至少带来了
[504]
500 亿美金的内在价值 (Intrinsic value）
[506]
在往年的致股东信中
[508]
巴菲特在描述每一次并购案时
[511]
都少不了对被收购公司管理层的赞美
[513]
在他看来
[515]
投资就是找到值得信任且有能力的领导人
[518]
然后放手让他们去发挥
[520]
正是这样对人才的信任
[522]
和对被收购公司独立性的诚信保障
[525]
让巴菲特在全球享誉盛名
[528]
很多公司知道
[529]
伯克希尔的收购价格不是最高的
[531]
却还是会同意把自己卖给它
[533]
这并不是因为
[535]
这些公司头脑发热
[536]
而是他们知道
[537]
只要达到了预定的收入和利润目标
[540]
巴菲特就不会指手画脚
[541]
公司的文化价值观也会被保留
[544]
这样一来
[545]
既能享受到
[546]
伯克希尔所提供的巨大财力
[548]
又得以保持自己的文化价值观
[550]
对他们来说不失为一种好的策略
[553]
去中心化的管理风格
[555]
除了给伯克希尔带来良好信用
[557]
并以此收购了优质公司以外
[559]
还有两个更大的优势
[561]
第一就是
[561]
巴菲特不用为子公司的日常运营操心
[564]
省去了大部分的时间
[566]
也就可以将时间用在更需要的地方
[569]
巴菲特热衷且擅长投资
[571]
把母公司的整体资产配置安排妥当
[573]
能最大化的提升资产价值
[575]
能带来更多业务的发展和长期的利润
[578]
比如在贷款方面
[580]
伯克希尔本身拥有很高的 AA+ 级信用评级
[583]
这意味着
[584]
作为母公司可以作为担保
[586]
以非常低的成本获得贷款
[587]
并重新投资到子公司的业务发展之中
[590]
第二个优势就是
[592]
子公司可以更加着重于发展长期利益
[594]
而不用过度担心每个季度的财报表现
[597]
鱼和熊掌不可兼得
[599]
很多时候
[600]
短期和长期利益
[601]
不会同时向你抛来橄榄枝
[604]
于是 CEO 们
[605]
经常为了某个季度的财报表现
[606]
而牺牲长期利益
[608]
事实上
[609]
巴菲特曾经不止一次的公开反对
[611]
美股市场的季度财报政策
[614]
因为正是这样的制度
[615]
使得 CEO 们都把重心放在了
[617]
提高短期的财务收益
[618]
而忘记了建立公司长期壁垒
[621]
这无异于捡了芝麻丢了西瓜
[623]
但是伯克希尔的子公司
[625]
可以在母公司的保护伞下
[627]
专注企业长期利益
[629]
刚刚讲到的两个优势
[630]
都可以使巴菲特能够专注
[632]
在公司的长期资产配置战略
[634]
而不是淹没在短期的日常运营中
[636]
看的长远 才能够走得长远
[639]
这也与巴菲特推崇的长期主义不谋而合
[643]
说了这么多
[643]
我们要提醒各位看官
[645]
任何投资都是有风险的
[647]
伯克希尔也不例外
[648]
对于投资人来说
[650]
近年来对 BRK 最担心的问题
[652]
就是伯克希尔的两位掌门人
[654]
巴菲特和芒格的身体状况
[656]
虽然巴菲特和芒格
[657]
在股东大会上依然看起来精神满满
[660]
可是经验老道的巴菲特已经 90 岁了
[662]
而搭档芒格更是有 97 岁的高龄
[665]
两位老爷爷的身体
[666]
再也不胜当年
[668]
可能身体健康的问题受到太多人关注了
[670]
关于继承人的话题
[671]
芒格也是首次在股东大会上做出了回应
[675]
如果巴菲特遇到不测
[676]
伯克希尔能源业务的 CEO Greg Abel
[679]
将会接替成为继任 CEO
[681]
在随后 5 月 3 日与 CNBC 的采访中
[684]
巴菲特也亲自证实了这一点
[685]
还说如果自己今晚出现状况
[688]
Greg Abel 明天就会接任 CEO 的位子
[691]
虽然巴菲特对伯克希尔很重要
[693]
大家也不用为他的健康问题太过担心
[695]
首先
[696]
现年 59 岁的继承人 Abel
[697]
已经任职十几年了
[699]
对公司的价值观和投资理念也非常熟悉
[702]
巴菲特在数十年的投资中
[704]
证明了自己的眼光是非常准的
[706]
相信对自己的继承人也不会看错
[708]
此外
[709]
年轻意味着更多的可能性
[711]
更加年轻的 CEO 可以帮助伯克希尔
[713]
进行更多新型高科技领域的投资
[716]
近年来巴菲特对科技领域的投资太晚
[718]
为人诟病
[719]
而从最近 伯克希尔投资了
[721]
Snowflake (代码 SNOW，美国科技公司) 来看
[722]
更加年轻的血液
[723]
正在源源不断地
[724]
注入这家公司的发展中
[727]
说了这么多
[727]
想告诉大家的是
[729]
我们关注巴菲特
[730]
不应该只是关心股神
[731]
买了或者卖了哪个股票
[732]
而是要学习他正确的长期投资价值观
[735]
巴菲特在股市摸爬滚打了 50 多年
[738]
熬过包括08年金融危机等数次金融风暴
[742]
甚至在近年新冠疫情的影响下
[744]
依然能保持着优秀的业绩
[746]
这证明了他的长期投资理念是正确的
[749]
用来自稳定盈利的保险业务提供的浮动金
[751]
去投资优质的公司
[753]
找到并相信优秀的领导人
[755]
特别是在未来的几年内
[757]
流动性缩紧
[758]
利率上涨会是大概率事件
[760]
届时
[761]
随着市场上的热钱越来越少
[762]
手握 800 亿现金的伯克希尔
[765]
不管是在投资公司
[766]
还是出手并购上
[767]
都将有更多的筹码
[769]
就像巴菲特在股东信里常说的
[771]
只有潮水褪去的时候
[772]
才知道谁在裸泳
[774]
关于巴菲特我们还有太多可以学习的东西
[777]
查理也准备了几期视频
[778]
重点分析一下巴菲特每年的股东信
[781]
如果各位看官感兴趣
[782]
请不要忘记点赞订阅我们的频道
[784]
我们下期见
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